2010.03.12 09:47
Nem kevesebb mint 9200 forintos OTP-célárat tett közzé mai elemzésében a Nomura. Amennyiben az eszközminőség gyorsabban normalizálódik, ennél a közel 50%-osnál is nagyobb felértékelődést is elképzelhetőnek tartanak az elemzők. Az OTP normál ROE-ja (saját tőke arányos nyereség) 20% fölött lehet, ez esetben 12000 forintra emelkedhet az árfolyam - írják.
Ma egy másik célár-emelés is érkezett: a Credit Suisse a Nomuráénál szerényebb, 7200 forintos árfolyamot jelölt meg.
A Nomura és a Credit Suisse elemzésével felült az utóbbi hónapok felminősítési hullámára. A 9200 forintos célárfolyammal előbbi ráadásul túl is szárnyalta a többi elemzőt, megdöntve a JP Morgan hétfői 8000 forintos "rekordját".
A jelenlegi szinthez képest 50%-os felértékelődést jelent a Nomura 9200 forintos OTP-célárfolyama, ami ugyan elmarad a bankpapírok történelmi csúcsától, a gyors eszközportfólió-javulás esetén feltételezett 12000 forint azonban már meghaladja azt. A 9200 forintos árfolyam 1.5-szeres P/BV arányt jelentene, a 12000 forintos szint viszont már közel 2-szerest. Az OTP magas céltartalék előtti profittal rendelkezik, ami 20% vagy afölötti normalizált ROE-t is hozhat - írják a Nomura elemzői.
A bank hozam-kockázati profilja javult, 2009-et erős tőkehelyzettel, alacsonyabb hitel/betét aránnyal, javuló költséghatékonysággal és jobb likviditással zárta. A konszenzus az események után mozog, még ha esést is várunk a működési eredményben és 270 bázispontra csökkennek csak a hitelkockázati költségek a 2009-es 360 bázispontról, "a mi 2010-es előrejelzésünk a piaci fölött van 10%-kal" - írják. A P/BV alapon jobb értékeltségű VTB Bank eladása mellett ezért vételre ajánlják az OTP részvényeit az elemzők.
A bank erős tőkehelyzete (a Core Tier1 12.1%, a teljes tőkemegfelelési mutató 17.5%) erősödött, ami döntően a profit visszatartásának köszönhető. Egyes véleményekkel ellentétben nem szorul részvénykibocsátásra az OTP, és az anyabank rugalmasan képes tőkét biztosítani a leányok számára anélkül, hogy befektetői tőkét vonna be. A Nomura szerint a menedzsment abban bízik, javítani fogják a bank hitelminősítését, ami a nem betéti finanszírozás költségeinek leszorításában döntő lehet. A lakossági kötvényektől eltekintve 21%-kal csökkent az OTP alárendelt kölcsönkötvényeinek és kibocsátott értékpapírjainak állománya 2009-ben, és csak a mérleg 14%-át finanszírozták ilyen forrásból. A szindikált hitelek jelentősége is csökkent, a 6 milliárd eurós likviditási tartalék pedig jóval több, mint a 2010-ben lejáraó 1.2 milliárd eurós adósság, melyben a magyar állam felé fennálló 700 millió eurós hitel is benne foglaltatik. Bár az OTP költséghatékonysága javult, költség/átlagos eszközállomány mutatóját tekintve még van hová fejlődnie a banknak, hisz ebben régiós versenytársai mögött kullog.
Az OTP profitjára vonatkozó előrejelzések jelenleg túl alacsonyak - vélik a Nomuránál. 2010-re 199.6, 2011-re 289.5, 2012-re pedig 346.4 milliárd forintos adózás előtti profitot várnak az OTP-től, a céltartalék-képzés idén 188.9 milliárd forintra rúghat, majd fokozatosan, jövőre 129.1 milliárdra, 2012-ben 110.6 milliárdra csökken. Bár felhívják a figyelmet az átütemezett hitelekben rejlő veszélyekre (különösen Ukrajnában), a nem fizető hitelek arányában 2010 második felétől normalizálódást várnak. Az elemzők többször utalnak rá: várakozásaikban nincs túlzott optimizmus.
(forrás: portfolio.hu)
